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【央视新闻客户端】

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 　　来源：环球老虎财经app 　　6月10日晚间，新易盛宣布启动H股发行，光模块“易中天”组合终于在港交所门口完成集结。得益于AI光赛道热度爆表，公司股价自去年6月起一路走高，累计涨幅超700%。不过，近期海外利空、市场“小作文”扰动股价，叠加行业竞争白热化，此番赴港前景仍充满变数。 　　6月10晚间，新易盛发布公告，董事会已审议通过发行H股并登陆港交所的相关议案，港股IPO进程正式启动。至此，“易中天”三大光模块巨头，尽数开启了赴港上市之路。 　　在AI的风口下，新易盛凭借其800G、1.6T核心技术，股价与业绩一路走高。叠加产能扩建与前沿技术研发带来的资金需求，赴港上市也顺理成章地成为其下一步布局。 　　不过亮眼的基本面之上，风波接踵而至。海外产业链龙头业绩指引不及预期、机构看空叠加小作文扰动，不断对股价形成压制。光环之下，新易盛此番赴港，前景究竟几何？ 　　7000亿新易盛“冲刺”港股 　　6月10日晚间，新易盛发布公告，公司董事会正式审议通过发行H股并登陆港交所主板的相关议案，宣告其IPO进程正式启动。至此，A股市场中被投资者称为“易中天”的三大光模块巨头均开启了赴港上市布局。 　　新易盛在本轮AI行情走势中可谓是吃尽红利，股价自去年6月起一路走高，如今涨幅已达704.28%。 　　高盛在今年年初的研报中预计，2026-2027年间，光模块市场规模增速将分别达到43%和46%，其中800G和1.6T产品将成为核心驱动力。在赛道景气度持续上行，A股估值充分释放的背景下，赴港上市成为新易盛开拓资本空间的重要选择。 　　此外，根据公司募资公告，本次H股发行数量不超过发行后总股本的8%，同时可针对本次发行股份行使最高15%的超额配售权，募集资金用于核心技术研发、智能制造升级、产能扩充、战略并购等目的。 　　受当前行业需求高企影响，公司产能利用率已接近满产，当前正在推进泰国工厂的扩产计划，其二期工程自2025年投产后便不断加码。预付款数据同样能够体现公司的备货力度，2026年一季度，公司预付款项达6.82亿元，环比暴增3920.83%。 　　与此同时，随着光模块技术不断迭代，3.2T、6.4T等下一代产品的研发均需要巨额资金投入，2024年和2025年，公司的研发费用增幅分别为201.38%和74.16%。后续相关支出预计会进一步攀升，而赴港上市则能有效补充公司扩产和研究的资金缺口。 　　作为全球少数具备800G光模块量产、首批实现1.6T光模块交付的企业，新易盛已凭借其技术壁垒成为Meta、亚马逊等企业的核心采购标的，公司业绩也在这波行情中逐步放量。 　　公告显示，2025年公司实现营收248.42亿元，同步大涨187.29%；归母净利润为95.32亿元，涨幅达235.89%。 　　步入2026年一季度，公司业绩在高基数之下进一步保持上涨，营收和归母净利润增幅达105.76%和76.80%。 　　管理层表示，当前公司订单储备颇为充足，二至四季度供应链稳定性与订单交付持续向好，主力产品1.6T光模块订单将逐季增长。 　　盛宴“散场”？ 　　冲刺港股之际，新易盛也面临一些新挑战。 　　近期光模块板块遭遇多重利空刺激，整体估值持续回落，新易盛股价同样承压，近两个交易日内股价（前复权）下跌8.16%，直接回吐6月前几个交易日的全部涨幅。 　　博通的业务指引或许是本轮抛售潮的导火索。6月初，博通发布最新财报，尽管其二季度营收、净利润及AI半导体业务收入均创下历史新高，但公司给出的2027财年收入指引低于市场乐观预期，叠加前期市场筹码扎堆，单日股价暴跌超12%，市值蒸发超2800亿美元，并迅速带动全球半导体、光通信产业链集体下挫。 　　博通利空发酵之后，国际知名研究机构SemiAnalysis又于6月9日发布看空报告，指出AI数据中心两大核心路线进度不及预期。受光引擎良率低、集成难度大及成本不占优的影响，被行业寄予厚望的CPO规模化量产预计大幅延后，原定2027年放量预计要延后至2028—2029年。 　　与此同时，英伟达主导的800V高压供电方案将同步延期，技术路线更迭节奏放缓，原本流向CPO与800V架构的资本开支也将部分转向NPO等替代路线。 　　此份看空报告再度搅动市场。Lumentum、迈威尔科技等美股光模块股价应声下跌，A股也未能幸免。当日CPO概念指数下降2.83%，其中中际旭创、天孚通信分别下跌2.80%、7.40%，新易盛同期也录得1.69%跌幅。 　　无独有偶，在市场情绪低落之际，“小作文”的来袭让新易盛的股价雪上加霜。6月11日，一则公司遭遇物料短缺、二季度业绩环比增长乏力的传闻在市场上快速发酵。当日公司股价开盘后快速跳水，盘中最大跌幅达9.51%。 　　尽管公司方面此前在机构调研中表示二季度及下半年供应链压力将逐步缓解，不过这似乎并没有阻止这波抛售潮，公司当日最终收跌4.55%。 　　鉴于当前公司股价已处于历史高位，投资者情绪颇为敏感，这对于正在筹备H股上市的新易盛而言，或将成为其发行定价的不稳定因素。 　　与股价的短期冲击相比，白热化的行业竞争是新易盛要面对的另一个难题。同为“易中天”的中际旭创、天孚通信早已启动港股上市进程，三家企业在800G、1.6T领域存在正面交锋。从2026年一季度业绩来看，新易盛的营收环比基本持平、归母净利润环比下滑13.25%，在三家龙头中表现垫底。 　　其次，行业跨界者也开始不断增加。立讯精密、东山精密等电子制造巨头凭借强大的制造能力与客户资源，纷纷切入高端光模块领域，赛道内卷逐渐加剧。 　　筹码互换 　　行情持续升温，新易盛的筹码结构却悄然生变。 　　作为光模块的行业龙头，新易盛在本轮行情中成为机构重点抱团标的。Wind数据显示，2025年二季度，机构持股数量从之前的2亿股左右的水平大幅攀升至3亿股水平，以易方达、华夏为代表的指数基金在此期间集中增持。 　　主动权益基金同样动作频频，中欧基金以1260万股增持位列当期公募之首，包括周蔚文、冯炉丹等多位明星基金经理旗下产品相继新进，葛兰管理的中欧明睿新起点也现身股东名单。 　　与此同时，外资同步加码布局。香港中央结算有限公司当期新进3700万股，股东位次从第六位跃升至第三位。 　　伴随股价持续走高，机构内部态度逐渐分化。进入2026年一季度，指数基金率先开始减持。此前大举布局中欧基金旗下周蔚文、冯炉丹等人也开始局部减仓。汇添富基金的主观权益团队当期合计减持444.09万股，减持规模居首。 　　分歧之下，仍有不少机构坚持看多。永赢基金当期增持326.82万股，成为一季度增持力度最大的公司，高楠、任桀等多位“翻倍基”基金经理选择加仓。外资立场同样坚定，香港中央结算有限公司在2025年和2026年一季度共增持近2031万股，持股规模创下历史新高。 　　在各类调仓动作中，公司实控人高光荣的减持最为引人注目。作为公司创始人之一，高光荣自2019年起就开启了减持操作，截至2023年三季度，其持股比例已从13.76%一路跌至7.39%。2025年末，其再度减持1143.07万股，此次操作让其套现近4亿元。 　　高光荣对于减持的“执念”也曾引发监管的关注。2024年末，因在2023年期间违规多减持0.42%，高光荣被证监会作出没一罚二的处罚，合计罚没约3150万元。 　　除高光荣外，另一位原始股东Lo Jeffrey Chin也在持续离场。自2019年起至今，其持股比例已从5.67%回落至2.25%。 　　多方博弈之下，新易盛能否稳住上涨行情？

　　21世纪经济报道记者 冯紫彤 余纪昕 　　在沉寂了一个季度后，商业银行资本补充市场终于在二季度迎来一轮活跃期。 　　数据显示，二季度以来，商业银行发行二级资本债和永续债（两类工具合称“二永债”）8260亿元，超出去年同期千余亿元。 　　然而，细看发行人不难发现，这轮繁荣几乎全部由国有大行和股份行贡献，中小银行在二永债市场集体“隐形”。 　　面对融资成本高企、投资者认可度偏低和核心一级资本亟待补充的三重压力，越来越多的中小银行转向增资扩股。 　　21世纪经济报道记者据国家金融监督管理总局官网梳理发现，2026年以来至少有20家中小银行定增方案获批，其中农商行14家、村镇银行3家，另有农信社及农村合作银行3家。 　　一面是大行抢滩发债，一面是小行密集增资，银行资本补充市场正呈现出分化格局。 　　二永债市场分化加剧，中小银行掉队明显 　　最新数据显示，2026年一季度，商业银行整体资本充足率为15.00%，环比下降0.46个百分点；其中城商行仅为12.09%，农商行为12.85%，均低于行业均值且环比下滑。 　　资本充足率是银行核心资本与风险加权资产的比率，决定了银行抵御非预期损失的能力和业务扩张的上限。 　　当前，商业银行资本补充方式主要分为内源性和外源性两种。其中内源性资本补充主要包括留存利润和资本公积。但在净息差收窄压制内源性造血、不良资产持续消耗资本的双重挤压下，靠留存利润“造血”愈发艰难。 　　外源性补充手段稍显丰富，除IPO、配股外，发行资本补充债券为最常见的“补血”方式，如发行可转债等补充核心一级资本；发行优先股和银行永续债等补充其他一级资本；发行二级资本债以补充二级资本。 　　不过，今年年初，商业银行资本补充债券市场一度出现罕见的发行空窗期。不仅年内未有上市银行发布新的可转债发行预案，一季度内银行业甚至无一笔二永债新发。 　　进入4月，压抑已久的需求集中释放。 　　工商银行于4月8日率先完成500亿元二级资本债发行，票面利率1.90%，成为2026年首家发行此类工具的商业银行。随后，建设银行、农业银行、中国银行、交通银行、邮储银行相继跟进。 　　但中小银行在债券融资渠道上的存在感几乎可以忽略不计。 　　截至6月12日，数据显示，二季度内已有26笔新发二永债，总规模达到8260亿元。不过26笔债券中，有24笔来自国有大行和股份制银行，仅有两笔城商行二永债，分别来自城商行龙头北京银行（200亿元）和宁波银行（160亿元）。 　　农商行中则暂无二永债发行落地案例。 　　去年同期，虽然二季度内二永债规模仅6320亿元，但有25家城农商行参与其中。 　　中小银行为何集体发债“退潮”？ 　　长三角地区一家中小农商行资深从业人士向记者透露，当前中小行“补血”的优先选择仍是市场化发行二永债。 　　意向充分，那么是什么影响了实际发行？ 　　北方一位农商行部门负责人向21世纪经济报道记者详细拆解了目前中小银行发债“补血”面临的问题： 　　首先是发行周期被迫拉长。“由于出现了新的发行范式，即增加了‘知悉函’环节，需要作为实际控制人的地方政府决策走流程，整个链条有所变长。” 　　此前曾有市场传言称“城农商行申报资本补充债券须取得属地政府推荐函”，但此消息系误读。本报独家报道曾指出，监管部门要求出具的是“知悉函”而非“推荐函”，意在让地方政府作为股东知悉风险，绝非兜底。 　　也有广东某城商行资金管理负责人对记者直言：“监管并不是要卡中小行发债，而是要压实地方政府责任。银行经营要靠资本对冲风险，不能动不动就行政命令辖内银行放贷，要讲究商业可持续。” 　　在他看来，所谓“知悉函”并非限制，而是责任明晰：“如果地方政府都不清楚银行发债的风险，出了问题谁来负责？这不是卡，是明确边界。” 　　其次，在属地政府充分知悉发行风险后，部分银行可能因无法获得函件而无法通过审批，这加速了弱资质主体的出清。 　　最后是利率分化日益加剧。“优质主体尚能正常发行，弱资质主体则面临利率上行甚至发行失败的风险。”上述长三角地区人士也表示，“很多机构投资人认大行、不认小行，资质准入和风险溢价补偿都让中小行承压。” 　　“大行规模大、信用评级高，融资渠道顺畅，且需满足TLAC等监管要求，债券市场接受度高；而中小银行因净息差收窄，盈利能力和市场认可度双双下降，市场化融资能力受限。”东方金诚金融业务部总监李倩分析称。 　　后续看，李倩认为，“二永债”发行需求将持续存在，但机构间两极分化的格局仍将延续，中小银行或将寻求增资扩股、地方国资注资等资本补充渠道。 　　不过，据企业预警通数据，2026年以来，城商行中已有汉口银行等7家机构获批发行资本债或资本工具，农商行亦有4家获批。 　　渝农商行也于5月抛出了新一轮资本补充计划。其公告称，计划发行不超过人民币200亿元的合格资本补充工具（包括无固定期限资本债券和二级资本债券），用于补充其他一级资本和二级资本。 　　增资扩股，中小银行换道突围 　　当债券融资通道收窄，增资扩股成为中小银行2026年“补血”的绝对主角。 　　记者梳理国家金融监督管理总局官网公开信息时发现，年内已有至少20家中小银行定增方案获批，其中包括农商行14家、村镇银行3家，另有农信社及农村合作银行3家。此外，年内也有逾70家中小银行获监管批复同意变更注册资本。 　　仔细查看机构增资明细，记者发现这一轮增资呈现鲜明的“地方国资主导”特征。 　　以湖北银行为例，其于2026年初通过定向增发募集76.14亿元，其中国资认购比例超过96%，新增了35家国有法人股东。此外，4月山西银行获山西省财政厅独家注资14.2亿元；青海银行6.48亿元增资计划也于年初落地，引入了西部矿业和 青海省交通控股集团两家新股东。 　　对于上市城商行，可转债转股则成为市场化补充核心一级资本的有效路径。 　　3月，成都银行已获准将注册资本由37.36亿元增加至42.38亿元，增幅13.46%。此次增资主要由该行此前发行的可转换公司债券提前赎回并完成转股所致，此举使该行成为2026年首家通过可转债转股实现资本扩充的银行。 　　从政策层面来看，监管机构已释放出支持中小银行多渠道资本补充的明确信号。 　　2026年3月，金融监管总局党委扩大会议明确提出要“研究多元化补充中小金融机构资本”。这是自2025年明确“综合采取补充资本金、兼并重组、市场退出等方式分类化解风险”后，金融监管总局再次在全系统层面的会议上，细化部署中小金融机构补充资本工作。 　　6月5日，金融监管总局召开党委扩大会议，再次强调“推动多渠道补充资本，增强金融机构资本实力和可持续发展能力”，并坚定推进“中小金融机构减量提质”。 　　然而，增资扩股并非一劳永逸的“灵药”。资本的注入只是第一步，如何在日趋白热化的市场竞争中具备“造血”功能，才是这些中小银行面临的长考。 　　如何在资本到位后优化公司治理、提升经营效率和风险管控水平，将是更长期的考验。如何在日益激烈的市场竞争中找到差异化定位，如何在净息差持续收窄的大趋势下拓展非利息收入来源，都是摆在中小银行面前的现实课题。